Trabajo Final Politica Monetaria Cambiaria Y Crediticia 3b4rr

UNIVERSIDAD GALILEO MAESTRIA EN ISTRACION FINANCIERA CURSO: LEGISLACION FINANCIERA CATEDRATICO: LIC. RAUL DIAZ

ANALISIS Y EVALUACION DE LA POLITICA MONETARIA, BANCARIA Y CREDITICIA DICTADA POR LA JUNTA MONETARIA PARA EL AÑO 2009, ASI COMO DEL INFORME DE SU EJECUCION AL 30 DE JUNIO DE 2009.

INTRODUCCION El artículo 132 de la Constitución Política de la República de Guatemala, en su primer párrafo establece lo siguiente:

ARTÍCULO 132.- Moneda. Es potestad exclusiva del Estado, emitir y regular la moneda, así, como formular y realizar las políticas que tiendan a crear y mantener condiciones cambiarias y crediticias favorables al desarrollo ordenado de la economía nacional. Las actividades monetarias, bancarias y financieras, estarán organizadas bajo el sistema de banca central, el cual ejerce vigilancia sobre todo lo relativo a la circulación de dinero y a la deuda pública. Dirigirá este sistema, la Junta Monetaria, de la que depende el Banco de Guatemala, entidad autónoma con patrimonio propio, que se regirá por su Ley Orgánica y la Ley Monetaria. Por su parte, el artículo 133 de la Constitución, en su primer párrafo establece lo siguiente: ARTÍCULO 133.- Junta Monetaria. La Junta Monetaria tendrá a su cargo la determinación de la política monetaria, cambiaria y crediticia del país y velará por la liquidez y solvencia del Sistema Bancario Nacional, asegurando la estabilidad y el fortalecimiento de la banca privada nacional. En cumplimiento de los artículos mencionados, la Junta Monetaria mediante la resolución No. JM-161-2008, del 23 de diciembre de 2008 determinó la política monetaria cambiaria y crediticia para el año 2009. Entre los aspectos más importantes contenidos en dicha política, se pueden mencionar los siguientes:

OBJETIVO FUNDAMENTAL En congruencia con el objetivo fundamental del Banco de Guatemala, que es contribuir a

crear y mantener las condiciones mas favorables al desarrollo

ordenado de la economía, el objetivo fundamental de la política monetaria cambiaria y crediticia determinada por la Junta Monetaria, según se expresa en la propia resolución, es propiciar las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios.

2

META DE POLITICA La meta de mediano plazo se establece en 4% +/- 1 punto porcentual, con un horizonte de convergencia de 5 años. Para diciembre de 2009 se establece una meta de inflación de 5.5% +/- 1 punto porcentual y para diciembre de 2010 una meta de 5% +/- 1 punto porcentual.

INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA Los instrumentos definidos en la resolución JM-161-2008 de la Junta Monetaria son: 1. Mercado monetario a) Operaciones de estabilización monetaria i. Mecanismos para colocación ➢ Mesa Electrónica Bancaria de Dinero ➢ Sistema de Valores de la Bolsa de Valores Nacional, S. A. ➢ Licitaciones ➢ Ventanilla a) Medidas para 2009 i. Encaje bancario ii. Prestamista de última instancia iii. Recepción de depósitos a plazo, cuyos vencimientos sean mayores de un año. iv. Inyecciones de liquidez por medio de la MEBD.

1

v. Operaciones de mercado abierto 2. Mercado Cambiario a) Regla de participación.

Se propone flexibilizar la regla de

participación cambiaria, manteniendo el principio de que la participación del Banco Central en el mercado cambiario se limite a moderar la volatilidad del tipo de cambio nominal, sin afectar su tendencia. b) Captación de depósitos a plazo en dólares de los Estados Unidos de América.

TABLA DE CONTENIDO

INTRODUCCION...........................................................................................2 ARTÍCULO 132.- MONEDA................................................................................................2 ARTÍCULO 133.- JUNTA MONETARIA.....................................................................................2 OBJETIVO FUNDAMENTAL............................................................................3 META DE POLITICA......................................................................................3

1

INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA.............3 TABLA DE CONTENIDO.................................................................................5 OTROS MECANISMOS Y MEDIDAS PARA CONTRIBUIR A LA EFECTIVIDAD DE LA POLITICA MONETARIA:.................................................................................6 INFORME DE EJECUCION DE LA POLITICA MONETARIA CAMBIARIA Y CREDITICIA AL 30 DE JUNIO DE 2009..............................................................................6 ANALISIS DEL CONTENIDO DEL INFORME......................................................7 ENTORNO MACROECONÓMICO EXTERNO..................................................................................8 ENTORNO MACROECONÓMICO INTERNO.................................................................................11 COMENTARIOS..........................................................................................14 CONCLUSIONES.........................................................................................15

CONCLUSIONES

OTROS MECANISMOS Y MEDIDAS PARA CONTRIBUIR A LA EFECTIVIDAD DE LA POLITICA MONETARIA: 1. Mecanismos de dotación transitoria de liquidez. 2. Medidas para contribuir a la efectividad de la política monetaria

2

INFORME DE EJECUCION DE LA POLITICA MONETARIA CAMBIARIA Y CREDITICIA AL 30 DE JUNIO DE 2009. En el sitio web del Banco de Guatemala se encuentra entre otros documentos el dictamen CT-3/2009, que contiene el informe de la política monetaria a junio de 2009. En síntesis, el contenido de dicho informe es el siguiente: I.

Marco general

II.

Síntesis evaluativa

III.

Entorno macroeconómico

I.

A.

Externo

B.

Interno

Evolución de las variables de política monetaria A.

Inflación

B.

Proyección econométrica de inflación para diciembre de 2009 y para diciembre de 2010.

C.

Pronósticos de mediano plazo con base en el modelo macroeconómico semiestructural (MMS).

D.

Expectativas de inflación

E.

Tasa de interés parámetro

F.

Índice sintético de de las variables indicativas

G.

Comportamiento de las principales variables de seguimiento de la política monetaria.

V.

H.

Tasas de interés

I.

Operaciones de estabilización monetaria (OEM)

Análisis del programa monetario en el primer semestre de 2009 A.

Reservas monetarias internacionales netas

B.

Activos internos netos (AIN)

C.

Demanda de emisión monetaria

VI. Avances en el marco analítico y operativo de la política monetaria 1

A.

Mecanismos de transmisión de la política monetaria

B.

Modelo macroeconómico semiestructural

C.

Modelo macroeconómico estructural

D.

Ajustes a los procedimientos operativos de la política monetaria.

VII.

Conclusiones.

ANALISIS DEL CONTENIDO DEL INFORME Evidentemente el principal objetivo y por lo tanto la principal orientación de la política monetaria, cambiaria y crediticia dictada por la Junta Monetaria en la resolución JM-161-2008 es el control de la estabilidad de los precios. La misma se aprecia fácilmente en la propia política, en la que dicho objetivo se expresa en repetidas oportunidades. En concordancia con esto, el marco general que es el primer punto del informe se refiere principalmente a las metas de inflación fijadas para diciembre 2009, diciembre 2010 y año 2013. No nos referiremos específicamente a la síntesis evaluativa que se presenta en el segundo punto del informe, ya que el propósito de este trabajo es precisamente hacer una síntesis propia y algún comentario adicional, respecto al contenido del informe en los diversos apartados que contiene. Conviene mencionar que en una nota aclaratoria del informe se indica que como una modalidad especial y tomando en cuenta la información más reciente de los sectores reales, externos, monetarios y fiscales, dicho informe, aunque es referido a junio, incluye cifras a julio.

Entorno Macroeconómico Externo En este apartado el informe se refiere a la situación de crisis económica que le ha tocado enfrentar, en mayor o menor grado, a un importante número de países a lo

1

largo de todo el mundo desde el año 2008 y prácticamente a lo largo de todo el 2009. Dicha crisis se ha caracterizado principalmente por una contracción en la producción, mencionándose específicamente que a nivel mundial se prevé una contracción del 1.3% en contraposición con un crecimiento del 3.1% en el año 2008.

Posteriormente menciona los índices de crecimiento de algunas de las

economías más importantes del mundo, por ejemplo Estados Unidos de América, Europa, Japón y otros países. En este punto llama la atención especialmente que la previsión es que en la mayoría de países habrá un crecimiento inferior al que hubo en el año 2008. Conviene mencionar en particular que para Centroamérica se prevé un crecimiento del 1.1%, en comparación con el 4.3% experimentado en el año 2008. Por considerarlo importante, a continuación se presenta un cuadro incluido en el informe, que resume las variaciones porcentuales de crecimiento económico y de inflación en las principales economías: PROYECTADO CRECIMIENTO ECONOMICO Economía mundial Economías avanzadas Estados Unidos de América Zona del euro Japón Países en desarrollo de Asia República Popular China India Economías con mercados emergentes y países en desarrollo África Oriente Medio América Latina y El Caribe Argentina Brasil Chile México Perú Colombia Centroamérica Europa Central y del Este Comunidad de Estados Independientes

2008 3.1 0.8 1.1 0.8 -0.7 7.6 9.0 7.3 6.0

2009 -1.4 -3.8 -2.6 -4.8 -6.0 5.5 7.5 5.4 1.5

5.2 5.2 4.2 7.0 5.1 3.2 1.3 9.8 2.5 4.3 3.0 5.5

1.8 2.0 -2.6 -1.5 -1.3 0.1 -7.3 3.5 0.0 1.1 -5.0 -5.8

Fuente: Banco de Guatemala

Proyectado INFLACION Economías avanzadas Estados Unidos de América

1

2008

2009

3.4 3.8

0.1 -0.9

Zona del euro Japón Países en desarrollo de Asia República Popular China India Economías con mercados emergentes

3.3 1.4 7.4 5.9 8.3

0.4 -1.0 2.8 0.1 6.3

9.3 10.1 15.6 7.9 8.6 5.7 8.7 5.1 5.8 7.0 11.2 8.0

5.3 9.0 11.0 6.6 6.7 4.8 2.9 4.8 4.1 5.4 5.9 4.6

15.6

12.6

y

países en desarrollo África Oriente Medio América Latina y El Caribe Argentina Brasil Chile México Perú Colombia Centroamérica Europa Central y del Este Comunidad de Estados Independientes Fuente: Banco de Guatemala

Seguidamente el informe se refiere al comportamiento de los precios internacionales de las materias primas e insumos en el mercado internacional, mostrando en términos generales los precios del petróleo, del maíz y del trigo que han disminuido con respecto a los observados en el año 2008.

2

Entorno Macroeconómico Interno El informe se refiere a la balanza comercial, las reservas monetarias internacionales netas y al tipo de cambio nominal. Indica que la balanza comercial a junio de 2009 registró un déficit de US$1,672.30, equivalente al 4.4% del PIB, indicando además que hubo una disminución de 6.9% en las exportaciones, pero también disminuyeron las importaciones en un 28%.

1

Fuente: Banco de Guatemala

En cuanto a las reservas monetarias internacionales netas indica que al 31 de julio de 2009 estas ascendían a US$5,035.5 millones, lo cual es superior en US$376.7 millones a las registradas al 31 de diciembre de 2008.

Fuente Banco de Guatemala

En lo que respecta al tipo de cambio, el informe se refiere primero a la forma en la que participa el Banco de Guatemala mediante una regla que se basa en criterios

1

objetivos que tiene la finalidad de moderar la volatilidad del tipo de cambio nominal, sin afectar su tendencia. Asimismo incluye un grafico que muestra como se ha incrementado el tipo de cambio durante el presente año, alcanzando al 31 de agosto el nivel de Q.8.27907 por US$1.00, lo que resulta en una depreciación acumulada en el año de 6.3%, mientras que la depreciación interanual es de 11.5%.

Fuente: Banco de Guatemala

Finalmente, en cuanto a las finanzas públicas, lo relevante expresado en el informe es el hecho de que los ingresos tributarios tuvieron una caída con respecto a estimaciones que se habían acordado con el Fondo Monetario Internacional. Como resultado de dicha caída, la carga tributaria se ubica en un 9.8% y ha generado la necesidad de que el gobierno busque fuentes de financiamiento, habiendo logrado la autorización de una emisión de bonos del tesoro de la República de Guatemala por valor de Q 1,800 millones y otra por Q 1,200, lo que hace un total de Q3,000 millones

2

COMENTARIOS 1. A diferencia de la medida en que la crisis económica mundial a afectado a Estados unidos y países de Europa, Guatemala no se ha visto afectada directamente, esto no quiere decir que no existan indicios de cambio negativo y que no vaya a ser más afectada en el futuro. De hecho se ha sufrido ya la baja en las remesas familiares y en las exportaciones, sin embargo se reitera, el efecto no ha sido tan severo como en otros países, por ejemplo Estados Unidos donde han quebrado varios bancos, entre otros tipos de empresas como los fabricantes de automóviles. La razón de eso creemos que es el hecho de que nuestra economía es todavía un tanto doméstica, es decir que tiene pocas transacciones hacia el exterior, lo cual

2

puede verse como una desventaja en el campo competitivo, pero que en este caso se ha constituido en un factor favorable. 2. En cuanto al tipo de cambio, en el presente año se ha disparado de Q7.78 por US$1.00 en diciembre de 2008, hasta Q8.27907 por US$1.00 al 31 de agosto de 2009. Algunas personas comentan que esa alza en el tipo de cambio tiene un fuerte componente especulativo y aunque la Junta Monetaria cambió recientemente los márgenes dentro de los cuales el Banco de Guatemala debe participar para estabilizar el tipo de cambio, hasta la fecha aún no se ha percibido el efecto de dicha medida, pues el tipo de cambio no ha bajado.

CONCLUSIONES El informe de Política Monetaria a Junio 2009 hace referencia al mapa de estabilidad financiera mundial, donde se puede ver claramente el incremento en todos los factores de riesgo, como son el riesgo de mercado emergente, riesgo de crédito, riesgo macroeconómico, a excepción del riesgo en temas monetarios y financieros que se redujo, así como el riesgo de mercado y liquidez que se mantuvo en el mismo nivel. En el caso de los mercados emergentes, para el caso específico de Guatemala, el sector que más se ha visto afectado es el de construcción, el cual reconoce que

2

afronta recesión. El índice mensual de actividad de la construcción (IMACON) registró a mayo último un comportamiento de 84.4% contra 110.2% del mismo período para el 2008, lo cual es interpretado como una recesión para este sector. El boletín estadístico trimestral de la Cámara Guatemalteca de la Construcción (CGC) indica que la construcción no ha dado señales de recuperación este año, y contrario a ello, ha mostrado hasta mayo una recesión. El Imacon es un indicador económico que pretende medir la evolución de la actividad de la construcción. De acuerdo con la información, con la entrada de la época lluviosa, situación desfavorable para la construcción, se prevé que la evolución del sector entre julio y octubre sea más complicada. No obstante, se espera una leve mejoría en noviembre y diciembre. Las estadísticas de la CGC demuestran que el Imacon comenzó en enero último en 90%, y siguió menor actividad en la construcción, ya que el Imacon registró un valor de 81%. El impacto de la crisis en el sector se refleja también en los resultados de la última encuesta de Tendencias y Proyecciones Salariales en la Construcción, efectuada por la firma Price Waterhouse Coopers, que revela que el 43% de los empresarios del sector analizan despedir, en promedio, al 19.2% de su plantilla laboral en el 2009. Otro de los factores que ha incrementado el riesgo es el crédito transfronterizo hacia los mercados emergentes, ya que ha empezado a contraerse y el financiamiento que les brinda el mercado de capitales es esporádico y limitado a prestatarios de mayor calidad.

Esto se debe principalmente a que la crisis a

afectado a las empresas privadas de todo tamaño, por lo que es necesario hacer un análisis más exhaustivo de la operación de las mismas para determinar si

2

tienen la suficiente capacidad de pago y liquidez para cumplir con sus obligaciones, tanto a corto como a largo plazo. Según datos preliminares del Banguat, el crédito bancario al sector privado cerró en Q.87.27 millones para el mes de agosto, con una variación interanual de 6.86% en comparación al mes de julio. La meta fijada para el cierre del año 2009 fue de 9.00% a 11% en términos interanuales.

El seguimiento de esta variable se

orientará a evaluar si su evolución observada a lo largo del año es compatible con la referida estación de crecimiento interanual. Otro factor al que se le debe poner especial atención y seguimiento es a los créditos morosos, ya que el porcentaje de esta cartera se ha incrementado en los últimos meses como consecuencia de la falta de liquidez de las empresas que han sido afectadas por la crisis, provocando deterioro en los ingresos no solamente de la empresa, sino también de los individuos, que también han sido afectados por la pérdida de trabajos. El énfasis de la política monetaria, cambiaria y crediticia se enfoca en detectar y mitigar los riesgos sistémicos mediante una mejor regulación desde cinco ámbitos: ampliar el perímetro de regulación para abarcar instituciones y actividades de importancia sistémica, prevenir un apalancamiento excesivo y reducir la prociclidad, corregir las deficiencias de información y la disciplina de los mercados, mejorar la regulación transfronteriza y transfuncional, y afianzar la gestión de liquidez sistémica. Con relación al tema de inflación, el año 2009 inició con buenas expectativas en relación a la inflación ya que en enero la variación mensual y acumulada cerró en -0.42%, cifra menor a las registradas en inicio del año en el 2007 y 2008, registrando por primera vez en 25 años una deflación en enero. La deflación registrada en enero según comentarios del INE, se debe principalmente por la decisión del gobierno de que la educación fuera gratuita, además se registraron 2

también caídas en los precios de transporte y comunicaciones. Para el año 2009 se ha fijado una meta inflacionaria de 5.5% +/- 1.0%, sin embargo de enero a agosto, la misma ha continuado negativa, mostrando una leve recuperación en el mes de septiembre, que se situó en 0.03%, lo que refleja que no se cumplirá con la meta inflacionaria propuesta por el Banguat. Como consecuencia de los resultados negativos en el índice de inflación, lo cual ha causado una desaceleración de la economía, el Banguat ha decido bajar nuevamente la tasa de interés líder, situándose en octubre del 2008 en 4.50%, con el objetivo principal de desincentivar el ahorro y promover el crecimiento económico a través de la inversión.

Por otro lado, el gobierno ha decido autorizar la emisión de bonos (Q.3,000 millones), los cuales serán colocados a través del Banguat, con tasas promedio del 8.00% con el objeto de contar con ingresos, dentro de los cuales resaltan los siguientes rubros:: Q1 mil 677 millones, servirán para financiar la operación y pago de obras del Ministerio de Comunicaciones, Infraestructura y Vivienda (CIV). Con estos fondos pretenden reactivar en cierto porcentaje la actividad económica, a través del sector construcción, que prácticamente está paralizado. En este rubro resaltan Q100 millones para obras de emergencia que serían ejecutadas por el Fondo de Conservación Vial y que no estaban contempladas en el plan inicial del Ministerio de Finanzas. Otra asignación aprobada fueron Q200 millones para pago de pasivos laborales en las municipalidades. Al Registro Nacional de las Personas (Renap), cuya propuesta inicial incluía Q300 millones, solo se le dejaron Q200 millones.

2